Концепция управления совокупным риском на уровне предприятия через изменение соотношения переменных и постоянных затрат
ФР = ФР1 * ФР2 = операционная прибыль / балансовая прибыль
становится меньше 1. Это означает, что предприятие может повысить уровень операционного рычага, не выходя за рамки, определенные выше для совокупного рычага СР.
Управление риском через ФР2 значительно проще, чем через изменение операционного рычага ОР, потому что не затрагивает постоянные активы. Благодаря высокой ликвидности ин
струментов фондового рынка ФР2 можно изменить быстрее, чем ФР1 .
При инвестировании в портфель ценных бумаг, воспроизводящий структуру фондового индекса, доход от владения портфелем DP может быть выражен через стоимость портфеля P и прирост биржевого индекса Ip в долях единицы:
DP = P * Ip
В общем случае доход может быть оценен с поправкой на бетта-коэффициент, выражающий риск портфельных инвестиций.
При росте фондового индекса совокупный риск СР уменьшается, и нужно проверить, не станет ли меньше минимального. При этом формула ФР2 имеет вид:
ФР2 = (НРЭИ = ФИ) / (НРЭИ – ФИ + DP),
где НРЭИ – операционная прибыль (прибыль до вычета процентов и налогов), ФИ – финансовые издержки, равные сумме процентов за кредит. Размер вложений в ценные бумаги определяется из условия
ОР* ФР1 * ФР2 > СРmin
При падении фондового индекса совокупный рычаг растет, поэтому нужно проверять условие
ОР* ФР1 * ФР2 < СРmax,
а ФР2 вычислять по формуле:
Пчист / (Пчист - . DP), где
Пчист - чистая прибыль после уплаты налогов.
Вложения в ценные бумаги других эмитентов добавляют возможностей по управлению уровнем совокупного рычага на предприятии. Эти вложения, создавая определенный доход, не связанный с изменением выручки от реализации продукции, порождают эффект, аналогичный действию операционного рычага, но направленный в противоположную сторону. У предприятия, владеющего портфелем ценных бумаг, прибыль зависит не только от выручки, но и от ситуации на фондовом рынке. Прибыль становится более изменчивой, но степенью этой изменчивости управлять становится легче. С учетом ограничений на минимальный и максимальный размер рычага Е.Ушаковым выведены формулы расчета допустимой величины портфеля ценных бумаг для предприятия, не являющегося институциональным инвестором. Финансовый рычаг ФР3 , возникающий при наличии фиксированных выплат из чистой прибыли, рассмотрен нами в более ранних публикациях Таким образом, совокупный рычаг СР состоит из предпринимательского ПР и финансового ФР:
СР = ОР*ФР,
а каждый из них, в свою очередь, включает по три сомножителя:
ПР = ОР*ЗР*МР
(операционный, зарплатный и маркетинговый рычаги);
ФР=ФР1*ФР2*ФР3 .
Управление уровнем совокупного риска сводится к тому, чтобы произведение этих шести сомножителей не выходило за пределы интервала, определяемого по формуле (15). Теоретически значения сомножителей могут быть определены методом нелинейного программирования, однако практически достаточно контролировать выполнение условия (15) при каждом решении, затрагивающем какую-либо часть постоянных затрат.
Таким образом, разные аспекты деятельности предприятия объединены в едином показателе, и вполне естественно, что при этом используются универсальные денежные измерители. Согласованность решений в области человеческих ресурсов, маркетинга и операций может быть достигнута через структуру затрат и определение верхних и нижних пределов риска.
Скачать реферат