Субфедеральное заимствование - состав, структура

3. За последние 3 года объем средней задолженности по ценным бумагам в структуре долга одного эмитента - субъекта РФ увеличился в 5 раз.

4. В ряде субъектов РФ снижается удельный вес кредитных соглашений в совокупном объеме заимствований. Замена в структуре долга долгосрочных кредитов и ссуд публичными облигационными выпусками — положительная тенденция, позволяющая: снизить стоимость фондир

ования; расширить структуру долга по длительности; обеспечить более длительный интервал времени для изыскания средств бюджета для полного и своевременного погашения существующей задолженности; рефинансировать задолженность по кредитам и ссудам; диверсифицировать структуру долговых обязательств.

5. Внешняя задолженность в структуре долга эмитентов - субъектов РФ неумолимо сокращается.

6. Сохранится тенденция выхода эмитентов на публичный рынок. Это вызвано прежде всего необходимостью привлечения ресурсов для обновления инфраструктур ЖКХ, промышленности, транспорта и др.

8. Среди регионов, имеющих опыт публичных размещений, популярность долгового финансирования также возрастет, что, в свою очередь повлечет за собой дальнейший опережающий рост субфедерального сегмента долгового рынка капитала.

2.2. Проблемы, перспективы субфедеральных заимствований

Общий объем основной суммы накопленного долга консолидированного бюджета субъектов Федерации в 2005 г. сократился на 19,8 млрд. руб., или на 0,29% ВВП. Основная сумма внешнего долга сократилась на 27,6 млрд. руб., или на 0,40% ВВП, тогда как внутренний долг регионов и муниципалитетов вырос на 7,8 млрд. руб., или на 0,11% ВВП.

При сокращении внутреннего долга на 0,06% за счет погашения муниципальных (субфедеральных) ценных бумаг и возвратных ссуд из вышестоящего бюджета его общий прирост был обеспечен статьей «прочие заимствования», в которую входят банковские кредиты, а также отдельные категории ссуд из вышестоящего бюджета.

Общая величина процентных расходов (погашение и обслуживание долга) составила 142,5 млрд.руб., или 13,8% доходов консолидированного регионального бюджета. Медианное значение процентных расходов равно 9,1% доходов региональных бюджетов.

Более четверти - 27,7% процентных расходов территориальных бюджетов приходится на внешнюю задолженность. От общего объема средств, направленных на погашение внешнего долга в 32,3 млрд.руб., 69,0% пришлось на Москву, 20,2% - на Санкт-Петербург, 6,9% - на Татарстан. Кроме того, выплаты по внешнему долгу производили Ленинградская и Московская области, Республика Коми, Республика Башкортостан, Ямало-Ненецкий АО.

Общий объем внешних региональных заимствований составил 4,7 млрд.руб., причем 94,4% этой суммы пришлось на Санкт-Петербург, остальные средства смогли привлечь Республика Коми, Ленинградская, Московская и Вологодская области. Вновь привлеченные регионами средства не превосходили размеров выплат по внешнему долгу. Единственным регионом, увеличившим свою задолженность в иностранной валюте, стала Вологодская область - ее долг, номинированный в иностранной валюте, увеличился на 68,1 млн.руб.

Суммарный объем внутренних заимствований регионов и муниципалитетов составил 99,2 млрд.руб. Крупнейшими заемщиками стали следующие субъекты Федерации: Москва - 23,9 млрд.руб., Республика Саха (Якутия) - 9,8 млрд.руб., Санкт-Петербург - 6,8 млрд.руб., Ямало-Ненецкий АО - 4,3 млн.руб., Ханты-Мансийский АО - 3,7 млрд.руб., Новосибирская обл. - 3,8 млрд.руб., Томская обл. - 2,5 млрд.руб.

Наибольшее значение отношения чистых заимствований к доходам бюджета сложилось в регионах с ярко выраженным дефицитом бюджета: Якутия - 53,9%, Корякский АО -32,8%, Эвенкийский АО - 25,5%, Новосибирская обл. - 11,3%, Республика Бурятия - 10,5%.

К наиболее надежным российским субфедеральным эмитентам, по единодушному мнению рейтинговых агентств, отнесены Москва, Санкт-Петербург и Самарская область.

Наряду с сокращением суммарного объема прямого накопленного долга региональных и местных бюджетов, крайне позитивным с точки зрения роста их кредитоспособности, является сокращение (в реальных ценах) объема кредиторской задолженности территориальных бюджетов перед бюджетополучателями, что снижает давление на расходную часть бюджета и обеспечивает рост возможностей по своевременному обслуживанию коммерческих займов.

Индикатором этого процесса является снижение просроченной задолженности по заработной плате, вызванной недофинансированием территориальными бюджетами, которая в 2005 г. сократилась в реальном выражении более чем на 60%, с 8,25 млрд.руб. до 3,97 млрд.руб., что составляет менее 0,4% от суммарных доходных поступлений консолидированного регионального бюджета.

В 2005г. Министерство финансов России зарегистрировало проспекты эмиссии облигационных займов 8 субъектов Федерации и 3 муниципальных образований по сравнению с 8 и 6 облигационными займами соответствующих категорий эмитентов в 1999г.

В течение года было размещено облигаций на сумму 13042,2 млн.руб. (1,88% ВВП), погашено - на сумму 14919,5 млн.руб. (2,15% ВВП). Таким образом, сумма основного долга в рублевых ценных бумагах сократилась более чем на 1877,3 млн.руб., или на 0,27% ВВП.

Крупнейшими эмитентами субфедеральных ценных бумаг стали: Санкт-Петербург - 38,2% от общего объема выпуска, Ханты-Мансийский АО - 24,7%, Москва - 18,9%, Томская область - 3,8%, Воронежская область - 2,3%, Алтайский край - 2,2%, Республика Коми - 1,2% и Ямало-Ненецкий АО - 1,0%.

Наибольший уровень секьюритизации заимствований был достигнут Ханты-Мансийским АО - 87,4% общего объема привлеченных средств было осуществлено через выпуск долговых ценных бумаг. Высокий уровень секьюритизации характерен также для заимствований Санкт-Петербурга - 44,5%, Волгоградской области - 32,4%, Ульяновской области - 31,3%, Воронежской области - 30,4% .

На фоне общего снижения объема заимствований региональных и местных органов власти произошло сокращение объемов размещения муниципальных и субфедеральных ценных бумаг более чем в полтора раза - с 0,47% ВВП в 2003 г. и с 0,31% ВВП в 2004 г. до 0,19% ВВП в 2002 г. По сравнению с 2003 г., выпуск ценных бумаг сократился более чем в 4 раза. Число эмиссий значительно снизилось по сравнению с 2003-2004 гг.

Лишь эмитенты шести регионов захотели и смогли привлечь через рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в 2005 г. объем средств, превышающий номинальную стоимость погашаемых облигаций и выплат процентов по ним: Санкт-Петербург - чистый объем привлечения средств - 357,0 млн. руб, Волгоградская область - 55,9 млн.руб, Томская область - 49,0 млн. руб, Республика Коми - 42,5 млн. руб., Ханты-Мансийский АО - 25,5 млн.руб., Костромская обл. - 2,0 млн. руб.

Вторичный биржевой рынок субфедеральных эмитентов на протяжении 2005 г. оставался достаточно узким, на нем отмечалось присутствие всего нескольких эмитентов: Санкт-Петербург, Москва, Оренбургская область, Республика Коми и Челябинская область. При этом ликвидный характер носит только рынок облигаций Санкт-Петербурга.

Снижение объемов заимствований региональных и местных бюджетов на первый взгляд кажется позитивным, способствуя понижению процентной ставки на внутреннем рынке, сокращая стоимость кредитов для частного сектора. Кроме того, сокращение накопленного объема долга обеспечивает и снижение прямых бюджетных расходов на его обслуживание.

 Скачать реферат