Содержание концепции управления стоимостью предприятием
Базовой формулой в затратном подходе является:
Собственный капитал = Активы – Обязательства
Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рын
очную стоимость собственного капитала предприятия. Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод накопления активов.
Для определения рыночной стоимости здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости; для оценки машин и оборудования — эксперты по оборудованию. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась на базе финансовых документов предприятия и бесед со специалистами. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Корректировка статей актива баланса ОАО «БЗ ЖБК-1» проводилась по следующим основным направлениям: здание, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Затраты на строительство аналога были определены в 15 млн. руб. С учетом практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 25% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 45%. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.
В соответствии с данными бухгалтерской отчетности:
здания и сооружения — 64722 тыс. руб.; физический износ — 29125 тыс. руб.
Для оценки завода «ЖБК-1», необходимо рассчитать восстановительную стоимость недвижимости:
¾ восстановительная стоимость недвижимости = балансовая стоимость недвижимости – физический износ – функциональный износ – износ внешнего воздействия = 64722-29125-0-0=35597 тыс. руб.
¾ стоимость машин и оборудования — 61783 тыс. руб.
¾ рыночная стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
¾ дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.
Совокупные Активы = стоимость недвижимости + стоимость машин и оборудования + стоимость запасов + дебиторская задолженность =
=35597+61783+59794+225530 = 382704 тыс. руб.
¾ краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) — 73405 тыс. руб.
Обязательства и собственный капитал = 382704 тыс. руб.
Собственный капитал = Совокупные Активы – Совокупные Обязательства =382704 – 73405 = 309299 тыс. руб.
По оценке экспертов, стоимость материальных активов составляет:
¾ недвижимость — 58000 тыс. руб.
¾ машины и оборудование — 53000 тыс. руб.
Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.
На начало 2005 года валовая прибыль на предприятии составила 148728 тыс. руб.
Средний доход на собственный капитал по отрасли = 25%
Коэффициент капитализации = 20%
Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.
¾ стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.
¾ стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.
¾ стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
¾ дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.
Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530 = 396324 тыс. руб.
¾ совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.
Обязательства и собственный капитал = 396324 тыс. руб.
Собственный Капитал = 396324–73405 = 322919 тыс. руб.
Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:
322919´0,25 = 80730 тыс. руб.
Избыточная прибыль предприятия составит:
148728 –80730 = 67998 тыс. руб.
Стоимость избыточных прибылей:
67998/0,2 = 339990 тыс. руб.
Данный показатель составляет ГУДВИЛ величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов.
Окончательный переоцененный балансовый отчет будет выглядеть следующим образом:
¾ стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.
¾ стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.
¾ стоимость запасов — 59794 тыс. руб.
¾ дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.
¾ нематериальные активы (ГУДВИЛ) — 339990 тыс. руб.
Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530+339990 =736314 тыс. руб.
¾ совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.
Обязательства и собственный капитал = 736314 тыс. руб.
Собственный Капитал = 736314 – 73405 = 662909 тыс. руб.
Таким образом, в результате расчета стоимости предприятия методом накопления активов получается величина, равная 662909 тыс. руб. Это и будет стоимостью контрольного ликвидного пакета акций ОАО «БЗ ЖБК-1».
2.4. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
Эффективным способом повышения рыночной стоимости компании является реструктуризация. Реструктуризация предприятия — понятие комплексное. Оно включает в себя такие направления, как:
¾ реструктуризация хозяйственной деятельности предприятия;
¾ реструктуризация имущества компании;
¾ реструктуризация акционерного капитала (корреспондирующая с соответствующими формами реорганизации фирмы);
¾ реструктуризация кредиторской задолженности предприятия;
¾ реструктуризация дебиторской задолженности предприятия.
В процессе анализа показателей деятельности ОАО «БЗ ЖБК-1» в качестве важных факторов снижения стоимости компании были выявлены снижение величины собственного капитала предприятия, потери от обесценивания дебиторской задолженности. В целях повышения стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» следует произвести реструктуризацию компании по данным направлениям.
Снижение величины собственного капитала ОАО «БЗ ЖБК-1», главным образом, объясняется падением уровня рентабельности продаж. В целях повышения прибыли компании предлагаются следующие мероприятия по реструктуризацию ее хозяйственных операций:
¾ снятие с производства той продукции, оптимизация объема выпуска и цены по которой не приводит к обеспечению прибыльности выпуска и продаж, если при этом также отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции;
¾ расширение выпуска и продаж выгодной продукции;
¾ диверсификация хозяйственной деятельности, выражающаяся в параллельном с выпуском профильной продукции освоении выпуска иных видов товаров и услуг, которые можно выпускать с использованием имеющихся материальных и нематериальных активов;
¾ освоение новой (дополнительной либо взамен снимаемой с производства) коммерчески перспективной профильной продукции.
Следующим направлением повышения стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» является реструктуризация дебиторской задолженности. Для этого предлагаются следующие мероприятия: