Оценка стоимости предприятия

СОКt = Bнетто*t*0,1, Формула 5

Bнетто - выручка-нетто за текущий прогнозный год,

0,1 - размер требуемого оборотного капитала, в задаче принимается на уровне 10% от показателя выручки - нетто,

СОКt - требуемый оборотный капитал за предшествующий прогнозному году год.

Итого денежного потока определяем как сумму прибыли после налогообложения, амортизации, долгосрочной задолженнос

ти, изменений собственного оборотного капитала за вычетом капитальных вложений.

Ставку дисконта определяем методом оценки капитальных активов, так как предприятие является закрытым. Метод кумулятивного построения обычно применяется, если объект оценки представляет собой имущественный комплекс и его акции котируются на открытом рынке.

Расчет ставки дисконта методом оценки капитальных активов, осуществим по формуле:

r = Rf + * (Rm - Rf) + S1 +S2+C, Формула 6

r - ставка доходности.

Rf - норма дохода по безрисковым вложениям (принята на уровне 14,6%) согласно исходным данным таблицы 7

- мера систематического риска,

(Rm - Rf) - рыночная премия за риск,

S1, S2 - дополнительные нормы дохода за риск инвестирования в конкретную компанию и в малую компанию,

C - дополнительная норма дохода, учитывающая страновому риску.

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются расчетами коэффициентов бета.

Показатель общей доходности рынка Rm определяется исходя из величины доходов на рынке ценных бумаг за достаточно долгий период времени.

Рыночная премия Rm - представляет собой превышение ретроспективных ставок дохода для собственного капитала над безрисковой ставкой дохода.

Страновой риск С учитывается при инвестициях в другую страну. При этом можно выделить такие риски, как риск потери активов вследствие экспроприации или национализации, риск государственных ограничений в области движения капитала, риск, связанный с конвертацией валюты, риск изменения ставок налога и т.д. Обычно риск инвестирования в ту или иную страну оценивается экспертным путем на основе ранжирования исходя из макроэкономической ситуации в стране.

Поскольку он отражает тот риск вложений, при котором иностранный инвестор сочтет для себя приемлемым вкладывать средства в Российскую Федерацию, то с этой целью нами были проанализированы рейтинги РФ, определенные различными рейтинговыми агентствами.

Поскольку страновой риск отражает положение в стране глазами иностранных инвесторов, то мной были взяты данные только зарубежных рейтинговых агентств.

Страновой риск по данным каждого из агентств считался следующим образом - место РФ в градационной таблице (level of investment grade) / количество мест в градационной таблице (investment grade) * максимальный уровень риска.

Максимальный уровень странового риска = 10 %.

Агентство Moody’s = 10 / 21 * 10 = 4,76 %

Агентство S&P = 12/22 * 10 = 5,45 %

Агентство FitchIBCA = 11/22 * 10 = 5,00 %

Среднее значение странового риска составит:

(4,76 + 5,45 + 5,00) / 3 = 5,07 %.

Данный риск рассчитывается профессиональными экспертами на основе политической обстановки в стране, налогового законодательства. Величина риска после округления равна 5%.

Таблица 7

Расчет безрисковой ставки для оцениваемой компании

Коэффициент текущей стоимости для прогнозного периода рассчитываем по формуле:

, Формула 7

Коэффициент рассчитываем на середину года, так как отсутствует сезонный характер производства, значит, денежный поток предприятия не сконцентрирован на конец года, а распределен равномерно в течение года, только для последнего года рассчитываем на конец года.

Стоимость предприятия в остаточный период, определяем по модели Гордона:

, Формула 8

- денежный поток постпрогнозного периода,

g - темпы роста показателя выручки - нетто в постпрогнозный период,

Текущая стоимость в остаточный период определяется по формуле:

, Формула 9

- ожидаемая стоимость компании в постпрогнозный период,

Kt - коэффициент текущей стоимости денежного потока в остаточный период, определяется по формуле:

, Формула 10

Рассчитаем предварительную стоимость по формуле:

, Формула 11

- cумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода.

Теперь рассчитаем рыночную стоимость с учетом дефицита/избытка собственного оборотного капитала и наличия избыточных активов по формуле:

 Скачать реферат