Совершенствование механизма управления акционерным капиталом

Опытные финансовые менеджеры США полагают, что не следует доводить долю заемных средств в капитале более чем на 40%; это соответствует коэффициенту задолженности 0,67 (40%/60%). При таком значении данного показателя финансовый рынок максимально оценивает курсовую стоимость акций компании.

При оптимизации структуры капитала (источников средств) исходят обычно из главной цели финансового мене

джмента: установить такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций компании достигает своего максимального значения. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором для оценки финансовой устойчивости эмитента. Высокий удельный вес заемных средств в пассиве баланса свидетельствует о повышении риска банкротства заемщика.

Если компания располагает в основном собственными источниками средств, то риск потери финансового равновесия значительно понижается, но акционеры могут не получить высоких дивидендов. В данном случае они полагают, что корпорация не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продажу принадлежащих им акций, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Итак, для зрелых, давно работающих на финансовом рынке компаний новая эмиссия акций обычно расценивается инвесторами как тревожный сигнал их вероятной финансовой нестабильности, а привлечение заемных средств — как благоприятный или нейтральный. Поэтому и рекомендуется сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность получить кредиты и займы на приемлемых для заемщика условиях.

На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования.

1. Закрытая подписка на акции. Если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене. Поэтому у компании возникает упущенная выгода, что является потенциальным расходом. Уставом закрытого акционерного общества (ЗАО) может быть предусмотрено преимущественное право приобретения обществом акций, реализуемых его акционерами, если акционеры не использовали свое преимущественное право на приобретение таких акций. Акционер ЗАО, пожелавший продать свои акции третьему лицу, обязан письменно известить об этом остальных акционеров и руководство общества с указанием цены и других условий продажи акций. Извещение акционеров осуществляют через руководящий орган общества.

2. Открытая подписка на акции. Акционеры открытого акционерного общества (ОАО) вправе реализовать принадлежащие им акции без согласия других его акционеров. Такое общество может осуществлять открытую подписку на выпускаемые им акции и проводить их свободную продажу с учетом требований федерального законодательства России. ОАО вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, если такая подписка предусмотрена его уставом и не ограничена правовыми актами РФ.

3. Привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссия облигаций).

4. Смешанный (комбинированный) способ. Его используют в условиях часто изменяющейся конъюнктуры на финансовом рынке, а также при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования общества. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над акционерной компанией.

Позитивные и негативные моменты указанных способов внутреннего и внешнего финансирования приведены в табл. 1.3.

Таблица 1.3. Преимущества и недостатки основных способов долевого и долгового финансирования

Примечание. Основанием для заполнения отдельных пунктов таблицы послужил Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ (в редакции Федерального закона РФ от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ)

Правила, несоблюдение которых может привести акционерное общество к потере финансовой устойчивости и даже к банкротству.

1. Если рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют для акционерного общества низкое значение, не устраивающее его владельцев (собственников), то выгоднее увеличивать собственный капитал за счет эмиссии дополнительных пакетов акций, чем брать кредит у банков или иных кредиторов. Привлечение заемных средств может обойтись обществу дороже, чем выпуск акций. Однако возможны трудности в процессе размещения новых акций на фондовом рынке.

2. Если чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, достаточна (устраивает акционеров), а рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют высокое значение, то выгоднее взять в банке кредит, чем увеличивать собственный капитал. Привлечение заемных средств в этом случае обойдется обществу дешевле, чем увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций. Если в такой ситуации начать выпуск новых акций, то у инвесторов может возникнуть ошибочное предположение о неудовлетворительном финансовом положении акционерной компании. Тогда может возникнуть проблема с размещением нового пакета акций. Рыночная цена акций может понизиться, что вызовет потребность в долговом финансировании.

 Скачать реферат