Корпоративное управление
В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); – степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный риск. Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями R
f и Rm. Риск, не подверженный диверсификации, то есть , может быть определен путем деления коварианта корпорации с рынком на общую вариацию самого рынка.
Вычисление конечной стоимости
Конечная стоимость обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности или терминальной кратности.
Формула роста до бесконечности является следующей:
.
FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а g – ожидаемую степень роста этих потоков. Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру. Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что корпорация достигла стадии устойчивого функционирования.
Метод сравнительного анализа корпораций
Также необходимо проводить оценку корпорации с использованием анализа некоторых показателей корпораций, которые могут сравниться с анализируемой. Например, при анализе пакета нефтяной корпорации можно воспользоваться данными по нескольким гипотетическим корпорациям: Корпорация 1, Корпорация 2, Корпорация 3, Корпорация 4, Корпорация 5.
Показатели, которые будут рассматриваться:
1. Стоимость корпорации к запасам.
2. Рыночная капитализация к запасам.
3. Цена / поток средств.
Опять-таки, анализ цены / потока средств будет зависеть в основном от качества полученной информации.
Соотношения стоимости / запасов и рыночной капитализации / запасов предприятия будут рассчитываться в отношении общих запасов и тех, на которые у нее имеются права (то есть, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях. Запасы, на которые у корпорации имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права голоса)пакета акций.
Техника предварительного сравнительного анализа корпораций
Перед проведением анализа стоимости пакета акций необходимо установить исходные данные отношении изучаемой корпорации. Для анализа можно предположить следующее:
а) общие запасы изучаемой корпорации (то есть, 100% всех дочерних предприятий) – 6,600 млн. баррелей;
б) запасы, на которые у нее есть права – 2,500 млн. баррелей.
Сравнения делаются на основании запасов АВС1 (табл. 6).
Нижний предел (Корпорация 3 – $0,24 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемой корпорации –
0,24 * 6,600 = $1,6 млрд.
Верхний предел (среднее всех корпораций – $0,44 / баррель);
Подразумеваемая стоимость изучаемой корпорации –
0,44 * 6,600 = $2,9 млрд.
Таблица 6
Стоимость корпорации / запасы общие
|
Общие запасы, млн. баррелей |
Стоимость корпорации, млн. $ |
Отношение, $/баррель | |
|
Корпорация 1 |
18 677 |
15 009 |
0,80 |
|
Корпорация 2 |
8 796 |
2 824 |
0,32 |
|
Корпорация 3 |
2 519 |
605 |
0,24 |
|
Корпорация 4 |
4 611 |
2 529 |
0,55 |
|
Корпорация 5 |
17 515 |
5 431 |
0,31 |
|
Среднее |
0,44 |
Для расчета на основе предоставленных запасов используем данные табл. 7.
Таблица 7
Стоимость корпорации / предоставленные запасы
|
Предоставленные запасы, млн. баррелей |
Стоимость корпорации, млн. $ |
Отношение, $ / баррель | |
|
Корпорация 1 |
18 210 |
15 009 |
0,82 |
|
Корпорация 2 |
8 796 |
2 824 |
0,32 |
|
Корпорация 3 |
1 146 |
605 |
0,53 |
|
Корпорация 4 |
2 306 |
2 529 |
1,10 |
|
Корпорация 5 |
6 092 |
5 431 |
0,89 |
|
Среднее |
0,73 |
При расчете нижнего предела исключаются Корпорация 1 и Корпорация 2, так как предоставленные им запасы равны их общим запасам. В качестве нижнего предела используются параметры Корпорации 3.
Используя ту же методику, что и в предыдущем вычислении (по 100% запасов) подразумеваемая стоимость изучаемой корпорации является следующей:
Нижний предел – $1,3 млрд.
Верхний предел – $1,8 млрд.
Естественно, имеются определенные ограничения в отношении таких показателей как стоимость предприятия / запасы. Например, они не различают качественную разницу по активам, а также не различают разницу между корпорациями с различными этапами разработки активов. Однако, она должна рассматриваться как сопутствующая методу ДПС.
Сравнительный анализ операции
В ходе дальнейших исследований также является целесообразным анализ схожих случаев приобретения акций на российском рынке. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения акций российских корпораций российскими корпорациями. Другие методики оценки могут привести к получению определенных показателей стоимости акций. Однако, эти показатели могут оказаться нереальными в контексте:
Скачать реферат