Методика разработки инвестиционного проекта
(1.1)
где суммирование распространяют на все шаги расчетного периода.
Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД - Net Present Value, NPV), т. е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени. ЧДД определяют по формуле:
(1.2)
где аm - коэффициент дисконтирования, доли единицы.
ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта (без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Указанные показатели для всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Находим:
Дисконт проекта = ЧД - ЧДД. (1.3)
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным (УДД > 0).
На практике встречаются случаи, когда имущество, вкладываемое в проект с целью постоянного использования, но созданное до начала его реализации, рекомендуют учитывать в составе денежных потоков по альтернативной стоимости. Она выражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного использования (т. е. применения в других проектах) данного имущества.
При оценке альтернативной стоимости имущества целесообразно рассмотреть следующие альтернативные варианты его использования:
- продажа (реализация на сторону);
- передача другому лицу в аренду;
- вложение в эффективные альтернативные проекты.
Упущенную выгоду (доход) от продажи имущества оценивают с помощью цены, по которой это имущество может быть продано (за вычетом затрат, связанных с его реализацией). При необходимости данную цену дисконтируют к моменту начала использования имущества в рассматриваемом проекте. Если цена продажи зависит от момента реализации имущества, то этот момент принимают в расчет таким образом, чтобы дисконтированная упущенная выгода (доход) была максимальной. Упущенную выгоду от сдачи имущества в аренду определяют с помощью дисконтированной суммы арендных платежей арендатора за вычетом затрат на капитальный ремонт и иных расходов, которые по условиям аренды должен производить арендодатель. Указанные доходы и расходы учитывают за период использования имущества в рассматриваемом проекте.
Упущенную выгоду от использования имущества (Ву) в эффективном альтернативном проекте устанавливают по формуле:
(1.4)
где ЧДДm - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект; ЧДДm - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии реализации этого проекта без вложений данного имущества (ЧДД1т > 0).
Внутренняя норма доходности (ВНД - Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число г, если:
1. При норме дисконта г = гх чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль.
2. Это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называют также положительное число г, которое при норме дисконта г = г. обращает чистый дисконтированный доход ( ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях г - отрицателен, при все меньших значениях г - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.
ВНД определяют как неотрицательную величину из уравнения:
(1.5)
где аm - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта г), доли единицы.
Если все притоки и оттоки денежных средств происходят в начале конца каждого шага, а приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:
(1.6)
где ДПm - сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период; г - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; tm - продолжительность расчетного периода (число лет).
Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если уравнения 1.5 и 1.6 не имеют неотрицательных решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.
Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта г. Проекты, у которых ВНД < г, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.
ВНД может быть использовано также:
1. Для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД у проектов данного типа;
2. Для оценки устойчивости проекта при разности ВНД - г,
3. Для определения участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения капитала или собственных средств.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые 10 шагов расчетного периода рекомендуют использовать следующие формулы:
1. Текущий чистый доход (ЧД(r)) или накопленное сальдо:
(1.7)
2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД(r)) или накопленное дисконтированное сальдо:
(1.8)
где аm - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта г), доли единицы. 3. Текущую внутреннюю норму доходности {ВНД), определяемую как такое численное значение ВНД, что при норме дисконта г = ВНД величина ЧДД обращается в ноль; при все больших значениях г - отрицательна; при все меньших значениях г - положительна. Для отдельных проектов и значений К текущая ВНД может отсутствовать.
Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент учитывают в задании на проектировании (обычно это начало нулевого шага или начало текущей деятельности). Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход (ЧДДк ) становится положительным числом, т. е. ЧДДк > 0. Следует отметить, что сроки окупаемости могут устанавливаться от различного начального момента: от начала реализации проекта; от даты ввода в действие первого пускового комплекса; от завершения периода освоения проектной мощности. При оценке эффективности проекта величина срока окупаемости: среди проектов, удовлетворяющих заданному ограничению, дальнейший отбор по данному показателю может не производиться.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Величина ПФ не нормируется. Чем ниже абсолютное значение ПФ, тем меньший объем денежных средств должен привлекаться для финансирования проекта из внешних источников. Следовательно, величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует помнить, что реальный объем потребного финансирования не всегда совпадает с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга перед кредиторами (уплата процентов по заемным средствам). Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Величина ДПФ выражает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Скачать реферат